Publicació: 30 de juliol 2025 –
L’arribada a la Casa Blanca de Donald Trump s’ha convertit en el principal catalitzador dels mercats al llarg de 2025, especialment per les bandes en política comercial, la qual cosa ha afectat diferents àmbits, a nivell macroeconòmic i en els mercats.
Segon mandat de Donald Trump
Des de la proclamació de Trump, el passat mes de gener, el president nord-americà ha protagonitzat un rècord històric d’ordres executives en només 100 dies de Govern, tot i que la política aranzelària ha sigut l’element que ha copat tots els titulars. Si es dilata en el temps, la guerra d’aranzels pot generar un major risc de recessió i un deteriorament del sentiment dels agents econòmics. D’altra banda, les seves polítiques d’immigració podrien elevar el dèficit, augmentar la inflació i rebaixar el PIB.
Quins són els factors que estan canviant als mercats després de la reaparició de Trump?
Des de Diaphanum, volem oferir i analitzar les cinc claus que estan transformant els mercats, i als quals caldrà atendre de cara a l’evolució de la segona meitat de l’any, i una visió general sobre l’estratègia de l’entitat en diferents àmbits.
1. Cap a un nou equilibri geopolític
La possibilitat de reduir els conflictes armats i el descontentament de Trump amb els països aliats pels baixos pressupostos en defensa, coincidint amb la negociació de la Pau a Ucraïna, ha provocat un efecte de pressió dels EUA perquè incrementin la despesa en defensa, cosa que provoca un efecte immediat als mercats. D’aquesta manera, s’ha negociat amb els membres de l’OTAN assolir la inversió del 5% del PIB en defensa el 2035, cosa que té i tindrà unes conseqüències destacades als mercats.
Font: Wikimedia Commons Borsa de Madrid – 29 de desembre de 2024. Autor: Fernando
Font: Wikimedia Commons Borsa de Madrid – 29 de desembre de 2024. Autor: Fernando
2. Una política de pujada d’aranzels, retallades d’impostos i major eficiència governamental i desregulació.
El factor econòmic més distorsionador està sent la política aranzelària erràtica dels EUA que, a la llarga, provocarà una mala assignació de recursos, un augment de la inflació i una reducció del creixement. Amb la política de reducció dels impostos i el manteniment de gran part de la despesa, està previst un major dèficit públic i un augment del deute sobre PIB, així com una pressió a la baixa dels preus de l’energia i una major inversió en tecnologia civil i militar.
3.La ruptura de la disciplina fiscal de la UE
La UE podria alliberar 800.000 milions d’euros en els pròxims quatre anys per a l’augment de la despesa en defensa. Només Alemanya, que acaba d’estrenar un govern liderat pel partit conservador (CDU), planteja un pla d’inversió de 500.000 milions d’euros en infraestructures i defensa en 10 anys, la qual cosa suposa un 10% del PIB) i trencar el mecanisme de “fre al deute”.
4.Una relaxació de la política monetària en un escenari de creixement estancat
El creixement mundial està liderat en el moment actual per Índia i la Xina, sense recessió als EUA i una lleugera millora a Europa. El consum basat en l’ ocupació i l’ augment de la despesa pública serviran de base. No obstant això, la reducció de la confiança dels consumidors i empresaris podrien deprimir consum i inversió i contrarestar l’augment de despesa pública. A més, el mercat laboral s’ha alentit, tot i que amb unes taxes d’atur que segueixen en nivells baixos.
En aquest escenari, els bancs centrals mantenen una política de baixada progressiva de tipus, tot i que a Europa s’està alentint la reacció, atesos els nivells després de les baixades, amb lleugeres reduccions a la Xina i pujades al Japó. En el cas d’ EE. UU, l’elevada pressió que exerceix Trump sobre la FED podria precipitar les reduccions en cas de desacceleració econòmica.
5. El risc d’una inflació descontrolada
Tots els factors que s’estan desencadenant en els últims mesos, al so de les decisions que pren el president Trump, estan desembocant en una inflació més alta de l’inicialment previst i per sobre dels objectius dels Bancs Centrals, mantenint-se els problemes deflacionistes en el cas de la Xina.
A curt termini, la inflació es va reduir per la caiguda dels preus energètics bàsicament, a l’espera de com afecten els aranzels i la reducció d’activitat econòmica. Una guerra aranzelària estesa i duradora en el temps provocaria un augment de la inflació. El sector serveis i la despesa pública també són inflacionistes.
La pujada de preus pot ser la variable econòmica que més es pot moure pels aranzels, tot i que compta al seu favor amb una menor activitat, els preus d’energia i la productivitat.
Visió estratègica de mercat: enfocament de Diaphanum
En l’entorn actual de mercat, Diaphanum aposta per bons corporatius, en un escenari de diferencials baixos, descomptant un reduït nivell d’insolvències, però que, no obstant això, presenten unes rendibilitats per sobre de la mitjana històrica. Aquí, l’entitat recomana especialment els bons de grau d’inversió europeus.
Pel que fa a la tresoreria i deute sobirà, la firma manté un to neutral. Considera que la tresoreria ofereix encara un retorn atractiu pel retard en les retallades del BCE, tot i que aquest atractiu anirà disminuint. En el cas dels bons governamentals, l’expectativa de baixades de tipus i les previsions d’inflació a Europa podrien mantenir les seves rendibilitats en rangs elevats, oferint una relació rendibilitat-risc raonable. Per això, recomana aprofitar la seva volatilitat a través d’inversió en bons perifèrics.
Diaphanum es manté neutral també en renda variable, suportada per l’expectativa de baixades de Bancs Centrals, a l’espera d’una lleugera reducció de les previsions de resultats en general, tret d’un augment a Europa que està bastant descomptat. Les valoracions van tornar a ser exigents després de les correccions d’abril i cal que les rendibilitats dels bons i els resultats empresarials acompanyin per justificar noves alces.
Diaphanum aposta per cobrir divisa. L’euro, malgrat la forta revaloració l’any, pot continuar estimant-se respecte al dòlar, esperant que es mantingui estable amb la lliura i el franc suís i que es depreciï respecte al ien japonès.
MIGUEL ÁNGEL GARCÍA | DIRECTOR D’ INVERSIONS DE DIAPHANUM
Gestió de patrimonis .
Lorem Ipsum is simply dummy text of the printing and typesetting industry. Lorem Ipsum has been the industry’s standard dummy text ever since the 1500s, when an unknown printer took a galley of type and scrambled it to make a type specimen book. It has survived not only five centuries, but also the leap into electronic typesetting, remaining essentially unchanged
